“新冠”和“新基建”這一負一正的兩股洪流，可能會在我們意想不到的地方找到出口。

最近，安永發布了一份名為《全球資本信心晴雨表》的研究報告。報告在對來自45個國家和14個不同領域的2,900多名高管進行調查之后，得出的結論是，疫情期間全球的高管們都在思考和評估疫情的短期和長期影響，并且在為下一次危機做著準備。

他們當中的大多數希望采取的方式是并購。

根據安永的調查，42%的高管堅決同意以并購為手段促進企業轉型與發展。全球超過一半（56%）的高管選擇通過并購進行企業的數字化轉型，而且計劃在未來的12個月內實施。

作為高管中的典型代表，愛立信的總裁兼首席執行官B?rje Ekholm在2019年年度報告中明確表示：“并購將是愛立信增長戰略的重要組成部分，尤其在5G時代更是如此。”他還表示愛立信將以并購作為未來增長的推動力，公司正在增加對物聯網和相關連接解決方案的投資。

萬人空巷的街道，原來這些“禁閉”在家的高管們正在思考著如何“買買買”。

無需驚訝，國內的聲音似乎也預示著相同的趨勢。

在3月，泰合資本首先發表觀點文章，認為中國新經濟領域將進入并購新常態。泰合資本的這個判斷一方面來自對大勢的理性分析，另外一方面也來自他們的真實體感。

九合創投的創始人王嘯也有相似觀點，他分析新基建可能將催生并購潮。他認為雖然“新冠”疫情讓很多行業在2020年的開始被按下暫停鍵，但一級市場的投資方向和投資邏輯沒有改變，疫情還可能會加速行業的轉型和進化節奏。

這篇文章我們就來分析這個趨勢：

●哪些因素在驅動這次新經濟領域的潛在并購潮？

●物聯網企業具備哪些“被并購”的特質？

●最近有哪些圍繞物聯網開展的并購案例？

并購潮因何醞釀？

隨著中央把工業互聯網、5G、物聯網等領域列入“新基建”的重要范疇，政府促進物聯網相關產業的政策持續推進。

4月10日，國家發展改革委、中央網信辦印發《關于推進“上云用數賦智”行動，培育新經濟發展實施方案》的通知。

“上云用數賦智”行動的發展目標是在已有工作基礎上，大力培育數字經濟新業態，深入推進企業數字化轉型，打造數據供應鏈，以數據流引領物資流、人才流、技術流、資金流，形成產業鏈上下游和跨行業融合的數字化生態體系，構建設備數字化-生產線數字化-車間數字化-工廠數字化-企業數字化-產業鏈數字化-數字化生態的典型范式。

在夯實數字化轉型技術支撐方面，通知中明確支持在具備條件的行業領域和企業范圍探索大數據、人工智能、云計算、數字孿生、5G、物聯網和區塊鏈等新一代數字技術應用和集成創新。

很明顯，國家正加快對“新基建”的投入，并通過“上云用數賦智”推進產業互聯網的發展，這將為提供基礎技術能力的公司，包括5G、物聯網、芯片、新能源等領域的企業，提供一些產業鏈上的投資機會。

九合創投認為在新基建的推動之下，比較成熟的大型公司將最先迎來發展機遇，例如有一定市場占有率、已經進入供應鏈成為供應商、技術能力強的成熟公司，將有機會參與到新基建引領的第一波浪潮中。

在“新基建”的浪潮中，小公司有技術，但沒有市場能力，大公司為了搶產品成熟的時間，會通過兼并小公司快速推進產品發展進而爭奪市場，未來兩三年內可能出現并購潮。

泰合資本判斷，大量有效的買方和賣方市場的出現，將推進新經濟中并購交易新常態的形成，并且并購交易的數量、類型、工具和區域都將發生顯著變化。

●賣方市場的形成：融資難、增長難、退出難。從2018年下半年開始，由于經濟周期、產業周期、政策調控、市場資金緊縮，很多創業企業都在遭遇融資難的問題。移動互聯網的紅利基本殆盡，滲透率增長趨緩，低成本、高速增長難以為繼；供給端已經發生的這些結構性的改變，讓創業者和投資者不得不思考如何突破瓶頸，使得賣方市場成為可能。

●買方市場的形成：整合、延展、出海。在存量市場下，無論大巨頭、小巨頭還是中型企業都在考慮通過收購整合以實現更快的成長。而在下行周期里，并購整合的機會出現、代價下降將成為重要的驅動因素。收購已經成為中國新經濟企業加快全球化、實現本地化發展的可選項。

未來的并購交易，更多會是企業家自己在增長、整合和出海的要求下推動的經常性戰略舉措。

●從并購數量上看，相較此前每年鳳毛麟角的交易數量，新常態下的并購交易數量將倍增。

●從并購類型上看，相較此前主要是巨頭以大吃小，或者小巨頭之間合并同類項，新常態下交易金額在1億美金到10億美金之間中型企業之間的合并，以及產業鏈縱深整合的類型也將越來越多。

如果以美國企業的發展經歷作為參考，泰合資本提到跟我們當下最相似的是1896-1903年間的第一波“大并購運動”。當時的美國經濟剛剛經歷了數年的快速增長，在工業化和科技創新的推動下產生了很多新的制造和運輸企業，而這一波的并購就是他們之間的橫向整合。當時發生并購的資產金額占到了美國總商業資產額的15%，頂峰的1899年里并購交易數量超過1000起。

同時疫情對于企業心態的影響也不容小覷。

疫情推動了企業對效率的追求，越來越多的公司把效率當做核心競爭力，促進產業互聯網的進程。疫情過后，很可能只有效率好的企業才能活下來，市場集中度會提升。存留下來的企業盈利情況將好轉，而且行業里新技術的推廣使用會更容易，因為企業只有使用新技術，才能持續的提高效率。這在某種程度上，也將加速企業并購的開展。

2,900名高管的反饋

安永對全球高管的調研更全面的揭示了疫情對企業的影響。

為了應對新冠的影響，52%的受訪者正在積極采取措施改善供應鏈，超過三分之一（36%）的高管加快了對自動化的投資，同時為數不少的高管正在重新評估現有選項。

當被問到公司的利潤率（定義為經常性營業收入）與2年前相比變化如何時，51%的高管認為公司當前的盈利能力提升了。很多受訪者認為管理好公司的盈利水平，以便有足夠的資金投資于下一代產品和技術是公司取得中長期成功的關鍵要素。雖然當前不少企業面臨風險，但這場危機也為公司提供了建立彈性和重塑能力的機會。

72%的受訪者提到在新冠之前，他們的公司正在進行重要的業務和技術轉型規劃。雖然這些規劃目前處于停滯狀態，但是一旦局勢穩定，他們就將立刻重啟。

正如文初所述，超過半數的高管將并購視為疫情之后企業增長的重要手段。在接下來的12個月，安永分析認為全球高管的并購訴求一直處于高位。

獲得新技術或新的生產能力是并購的主要驅動力，其他的推力還包括開辟通往新市場的窗口，以及促進行業融合，將公司業務擴展到相鄰領域。

與安永得出的結論類似，并購咨詢公司Hampleton Partners的一份報告也認為物聯網等新技術正在推動新一波并購浪潮。這份報告名為《IT與商業服務領域2020 上半年并購預測與分析》，報告中Hampleton Partners提到傳感器、區塊鏈、人工智能、物聯網和大數據分析等技術是關鍵熱點，尤其在汽車、金融科技、醫療技術和工業應用中非常突出。

傳統公司承受著將這些技術快速集成到現有體系中的壓力。2019年下半年，交易量在平穩的波動中略有提升，從上一報告期間的380筆并購交易，增加到407筆。盡管交易數量增加，但估值倍數卻略有下降。

IoT具有“被并購”特質？

對于物聯網企業適合被并購的特質，Keybanc Capital Markets的董事總經理David Kalez曾經做過深入分析。

物聯網企業的客戶以B2B領域為主，尤其在工業物聯網和產業互聯網領域，適合“被并購”的特質更為明顯。B2B物聯網企業的產品、技術、銷售等門檻較高，一般公司在早期階段依靠資源積累就可能獲得訂單收入，生存率和競爭的激烈程度低于B2C領域的企業。但是盈利之后，大部分的B2B物聯網企業增速趨于平緩，很少能夠實現指數級增長。

通常，創業有兩種結果：被并購或者上市。物聯網企業的成長周期較長，而且與之相伴的是一種生態鏈上下游彼此協同的有機增長，物聯網企業具備的創新性正是大企業所或缺的。因此很多物聯網初創企業的退出策略并不是IPO，而是被大企業并購。

從市場的現實情況來看，在David Kalez所監測的一段時間之內，物聯網和工業互聯網領域的IPO數量并不多。

尤其在工業互聯網領域，買家通常是大型工業企業，他們希望并購易于被集成或轉售的產品。被并購之后的物聯網硬件解決方案，很有可能直接進入現有的產品和銷售體系，促進營收的增長。

而與數字化轉型相關的并購則主要圍繞軟件展開，雖然并購軟件企業比較困難而且整合難度更高，但是最終實現的協同效應更加明顯，戰略價值更高。

過去物聯網領域的并購主要圍繞大公司展開，但最近向中小型企業滲透的趨勢非常明顯，例如在工業互聯網并購者的長名單上，就出現了很多新生面孔。

并購案例有哪些？

根據ChannelE2E的跟蹤，2020年以來全球范圍內圍繞科技領域的并購已有177件，其中值得重點關注的有5項：

I. 4月8日，思科收購Fluidmesh

思科宣布收購Fluidmesh Networks公司，以增強其工業物聯網的無線回傳能力。

此前思科已經與Fluidmesh Networks合作多年，思科在特定的物聯網部署中使用了該公司的回傳技術。思科認為Fluidmesh Networks的技術是獨一無二的，可以支持高速列車或者采礦設備等移動物體的無線網絡連接，即使在時速超過300公里的情況下，也能保證這些場景下的可靠連接。

通過收購Fluidmesh Networks，思科正進一步進軍專用無線網絡領域。

II.3月26日，Microsoft收購Affirmed Networks

業界評價認為這是微軟超10億美元的一次“豪賭”。

微軟希望將Affirmed Networks的技術集成到Microsoft Azure中，以使電信行業通過云而不僅僅通過硬件和軟件來部署、維護5G網絡。

Affirmed Networks提供了一個稱為Evolved Packet Core（vEPC）的虛擬化云原生網絡，該網絡可使通信服務提供商根據移動服務的需求進行擴展。該初創公司還為5G提供云原生平臺，并提供一系列自動化和編排功能。

微軟將Affirmed Networks的解決方案描述為讓運營商“簡化網絡運營、降低成本、快速創建和啟動新的創收服務”。

III. 2月20日，Dialog Semiconductor收購Adesto Technologies

Dialog Semiconductor收購Adesto Technologies，將加速Dialog向不斷增長的IIoT市場拓展業務，助力智能建筑和工業自動化業務開展，并無縫的推動云連接。

Dialog和Adesto結合在一起，也將為服務工業市場中不斷增長的應用領域的廣泛客戶群帶來互補的產品組合，實現交叉銷售。

Adesto是工業物聯網市場定制集成電路及嵌入式系統的供應商，其成熟的智能樓宇自動化工業解決方案產品組合，是對Dialog制造自動化產品組合非常好的互補。目前Adesto的解決方案在工業、消費、醫療和通信市場均有銷售。

IV. 2月19日，Facebook收購Scape Technologies

Scape Technologies是一家總部位于倫敦的計算機視覺創業公司，專研AI定位技術，致力于研發超出GPS能力以外的定位精確性。這次的收購價格可能在4000萬美元左右。

成立于2017年的ScapeTechnologies致力于開發基于計算機視覺的“VisualPositioning Service（視覺定位服務）”，目標是幫助開發者構建具備超出GPS定位精度的應用程序。

所述技術最初瞄準的是增強現實應用，但具備用于物流和機器人等技術的潛力。更廣泛地說，Scape希望支持任何配備攝像頭的機器理解周圍環境。

V.1月15日，Apple收購Xnor.ai

蘋果公司以2億美元的價格收購了總部位于西雅圖的初創公司Xnor.ai。Xnor.ai是為數不多的專注于在邊緣提供AI功能的創業公司之一。在2019年，它躋身《福布斯》 AI 50：美國最有前途的人工智能公司。

Xnor.ai致力于簡化在邊緣運行AI所涉及的工作流程。它創建了一個統一層，開發人員可以以此為目標來運行深度學習模型，而不必擔心CPU和AI加速器。

Xnor.ai以AI2Go為品牌，構建了一個開發人員SDK和工具包，用于將AI與在臺式機和邊緣設備上運行的應用程序進行部署和集成。

在國內，圍繞物聯網開展的并購亦不少見。

3月25日，美的集團發布公告，擬通過下屬子公司收購北京合康新能科技股份有限公司控股權，總金額為7.43億元，以加速其工業互聯網的布局。

美的集團表示合康新能在工業變頻器領域已處于行業市場領先地位，其工業變頻器、伺服系統將使美的集團進一步加強工業自動化與電力電子軟件驅動領域的產業布局，提升工業自動化產業鏈協同機會，拓展美的集團To B業務規模。

2月10日，思創醫惠發布公告稱，為加快在物聯網醫療應用領域的布局，以5400萬元收購易捷醫療18%股權。

易捷醫療是一家專業從事醫療智能化器械設備研制生產的高新技術企業，此次對外投資將有利于深化思創醫惠在醫療物聯網領域的戰略布局，符合公司“互聯物聯，改變生活”的整體戰略目標。

----寫在最后----

關于大規模并購，只有當各種周期疊加形成一個高強度的轉折點，并購新常態才會形成。

從美國科技行業數據可以看到，每當經濟危機之后或下行環境中，市場整體并購數量、尤其是大規模（5億美元以上）的并購就會顯著降低。

但是，5億美元以下的中小型并購則會保持平穩，而1億美元以下的小型并購交易數量甚至會上升。

市場大環境在前兩年就已經發生根本改變，疫情只是加劇這一趨勢而已。

目前大家最關心的是疫情對全球經濟的影響，麥肯錫分析了多種前景模式。

麥肯錫分析認為，全球經濟會快速反彈的樂觀前景不太可能，更有可能的經濟前景是放緩或者衰退。到底是放緩還是衰退，還需要根據疫情的走勢進一步判斷。

無論經濟前景如何，我們每個人都要經歷這5個狀態階段：

決心、韌性、回歸、重設和進化。

本文總結：

1. 根據安永的調查，42%的高管堅決同意以并購為手段促進企業轉型與發展。全球超過一半（56%）的高管選擇通過并購進行企業的數字化轉型，而且計劃在未來的12個月內實施。

2. 在新基建的推動之下，比較成熟的大型公司將最先迎來發展機遇。小公司有技術，但沒有市場能力，大公司為了搶產品成熟的時間，會通過兼并小公司快速推進產品發展進而爭奪市場，未來兩三年內可能出現并購潮。

3. 從并購類型上看，相較此前主要是巨頭以大吃小，或者小巨頭之間合并同類項，新常態下交易金額1億美金到10億美金之間中型企業之間的合并，以及產業鏈縱深整合的類型也將越來越多。

4. 疫情推動了企業對效率的追求，越來越多的公司把效率當做核心競爭力，促進產業互聯網的進程。疫情過后，很可能只有效率好的企業才能活下來，市場集中度會提升，這在某種程度上，也將加速企業并購的開展。

參考資料：

1. 泰合資本：“并購新常態”下的戰略選擇及交易要點，泰合資本

2. 九合創投王嘯：新基建將催生并購潮，疫情下企業不可燒錢，新京報網

3. COVID-19:Implications for business, mckinsey.com

4. Biggesttechnology acquisitions 2020, Computerworld

5. TheRealities of THE EXIT, KBCM Technology Group

6. Assessmentof COVID-19's Impact on Small and Medium-Sized Enterprises, Jennifer Bouey, RANDCorporation

7. GlobalCapital Confidence Barometer, EY

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9. Smartcities, IoT, AI, robots, edge computing will fuel next wave of tech M&A, Mergers& Acquisitions

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